אגרות חוב ממשלתיות הן אחד מאבני היסוד של עולם ההשקעות - פשוטות יחסית להבנה, יציבות יותר ממניות, ומציעות למשקיעים דרך נוחה להלוות כסף למדינה בתמורה לריבית. למרות שמדובר בכלי ותיק ושמרני, האג"ח הממשלתיות משפיעות על כל חלק בשוק ההון - מהריבית בבנק ועד מחירי הדיור. אז מה באמת עומד מאחורי הניירות שנחשבים לעוגן של כל תיק השקעות? בואו נצלול פנימה.
מה זה אג"ח ממשלתית?
- אג"ח (אגרת חוב) היא מכשיר של תאגידים לקבל מהציבור הלוואה. תמורת ההלוואה, מי שרוכש את אגרת החוב מקבל תשלום שנקרא ריבית.
- אג"ח ממשלתיות הן פשוט אגרות חוב שמנפיקות מדינות.
- חלק מהאג"ח מקבלות דירוג על ידי חברות דירוג שמצביע על מידת הסיכון שבהן, כאשר AAA נחשבת בטוחה מאוד ו-BBB פחות בטוחה, בהתאמה.
כאשר אנו קונים אג"ח, מדובר בהלוואה לפרק זמן קבוע מראש. הלווה מבטיח לנו כי בסוף התקופה נקבל את מלוא הסכום בחזרה, בתוספת ריבית קבועה מראש. את האג"ח רוכשים משקיעים פרטיים וגם גופים מוסדיים כמו בנקים, חברות השקעות וחברות ביטוח, כאחד האפיקים שבו מושקעים כספי הציבור שהם מנהלים.
ברכישת אג"ח הלווה מבטיח לנו כי בסוף התקופה נקבל את מלוא הסכום בחזרה, בתוספת ריבית קבועה מראש
נגיד שחברה מסוימת מעוניינת ללוות כסף, במטרה לגייס עובדים נוספים. היא מציעה למכירה אג"ח בריבית של 5% למשך עשר שנים. אם רכשנו את האג"ח, בתשע השנים הראשונות נקבל ריבית של 5% על סכום ההלוואה, ובסוף השנה העשירית נקבל חזרה את הסכום עצמו בתוספת 5%. לעתים הריבית משולמת פעם בשנה, ולעתים מדי חצי שנה, ואז היא מחולקת לשני חלקים. בדוגמה שלפנינו, נקבל ריבית של 2.5% מדי חצי שנה.
אג"ח הן סוג של ניירות ערך, וחלקן נסחרות בבורסה. בדומה לגיוס הון באמצעות מניות, לאחר שהחברה מנפיקה את האג"ח במחיר מסוים, הן נסחרות במסחר הרציף בידי ציבור המשקיעים והגופים המוסדיים, כאשר המחיר משתנה במהלך יום המסחר.
מהן ההבדל בין אג"ח ממשלתיות לאג"ח קונצרניות?
שוק האג"ח נחלק לשני סוגים עיקריים - אג"ח קונצרניות שמנפקות חברות, ואג"ח ממשלתיות שמנפיקות מדינות. קיימות גם אג"ח מוניציפליות שמנפיקות עיריות ורשויות מקומיות. בעוד שחברות משתמשות בכסף שהן מגייסות לצרכים כמו פיתוח מוצרים, התרחבות לשווקים חדשים או גיוס כוח אדם, מדינות וערים מנפיקות אג"ח במטרה להוציא לפועל פרויקטים שונים, או ככלי נוסף לניהול המדיניות הכלכלית שלהן.
בישראל כמו גם במדינות נוספות בעולם, אג"ח ממשלתיות נחשבות אפיק השקעה בטוח למדי, בשל הביטחון ביציבותה של המדינה ויכולתה לשלם למלווים את הקרן והריבית, בתקופה הנקובה. עם זאת, ישנן גם מדינות שהאג"ח שלהן נחשבות לפחות בטוחות.
כדאי לדעת כי בקרב האג"ח הקונצרניות יש אג"ח בריבית קבועה מראש, אבל גם אג"ח בריבית משתנה, שגובהה נקבע לפי מדד מסוים. כמו כן, ישנן אג"ח צמודות למדד, לדולר או למט"ח. גם באג"ח ממשלתיות קיימים מספר סוגים בינהם - אג"ח ממשלתית שקלית שאינה צמודה, אג"ח ממשלתית צמודה למדד, אג"ח ממשלתית בריבית משתנה וכן מק"מ - מלווה קצר מועד, המונפק לתקופה של שלושה חודשים עד שנה.
כיצד מחשבים את תשואת האג"ח?
חלק מהאג"ח מקבלות דירוג המצביע על מידת הסיכון שבהן. ככל שהדירוג גבוה יותר - לדוגמה A, AA או AAA, גדול הסיכוי להחזר החוב במלואו; מאחר שהסיכון נמוך, גם התשואה נמוכה יותר. אג"ח שהדירוג שלהן נמוך יותר מ-BBB נחשבות להשקעה מסוכנת יותר, כלומר כזו שקיים סיכון משמעותי כי לא תוחזר. חלקן אף מוגדרות כאג"ח זבל - מה שמעיד על הסיכון הגבוה שטמון בהן.
אג"ח ממשלתיות משמשות מדד ייחוס (בנצ'מרק), לאג"ח קונצרניות הנסחרות לפרק זמן דומה. לכל אחד משני סוגי האג"ח האלו תהיה ריבית אחרת, והפער בין גובה הריביות מכונה "מרווח". ככל שדירוג האג"ח גבוה יותר, היא תיסחר במרווח קטן יותר לעומת אג"ח ממשלתית בתקופה מקבילה ולהפך: אג"ח בעלות דירוג נמוך, או כאלה שאינן מדורגות כלל, ייסחרו במרווחים גדולים יותר, המבטאים את פרמיית הסיכון הגבוהה יותר.
גורם נוסף המשפיע על גובה הריבית הוא תקופת חייה של האג"ח - ככל שהיא ארוכה יותר, הסיכון עולה, ולכן גם הריבית נדרשת להיות גבוהה יותר, כדי שהמשקיעים יסכימו ליטול על עצמם את הסיכון.
איך נקבע מחיר האג"ח?
מחיר אג"ח נקבע לפי הריבית בשוק - כשהריבית עולה, מחיר האג"ח יורד, וכשהריבית יורדת המחיר עולה. משקיעים תמיד רוצים שהתשואה שהם מקבלים על אג"ח תהיה תואמת לריביות שיש היום בשוק. כדי שזה יקרה, מחיר האג"ח משתנה והוא זה שמביא את התשואה לאיזון. גם כשהתשואה של האג"ח שווה לריבית בשוק, היא עדיין מושכת משקיעים בזכות הביטחון, הוודאות והנזילות שהיא מציעה, מאפיינים שאין תמיד באפיקי השקעה אחרים.
כיצד אגרות חוב קשורות לתוכניות החיסכון שלנו?
כאמור, גופים מוסדיים שהמנהלים תוכניות חיסכון עבור הציבור ובהן קרנות פנסיה, קופות גמל, ביטוחי מנהלים ועוד, משקיעים חלק מהכספים המנוהלים באג"ח. כלומר, גם אם אנחנו לא יודעים זאת, סביר מאוד להניח שחלק מכספי הפנסיה שלנו מושקעים באג"ח.
בנוסף, קיימות אג"ח שהמדינה מנפיקה במיוחד עבור הפנסיה שלנו ונקראות אג"ח מיועדות. להבדיל משאר סוגי האג"ח, האג"ח המיועדות אינן נסחרות בבורסה. מטרתן לסייע לגופים המוסדיים להשיג תשואה עבור החיסכון הפנסיוני שלנו. כיום, 30% מנכסי קרנות הפנסיה מושקעים באג"ח מיועדות. אג"ח אלה צמודות למדד, והן בעלות תשואה מובטחת. בסביבה של ריבית נמוכה, האג"ח המיועדות מצמצמות במידה משמעותית את הסיכון בחיסכון הפנסיוני, וגם מבטיחות תשואה, גם אם על חלק מהחיסכון בלבד.
מהם היתרונות של השקעה באג"ח ממשלתית?
היתרון המרכזי באג"ח ממשלתית הוא הביטחון שהיא מספקת למשקיע, מאחר שהסיכון לאי-החזר נמוך מאוד, בוודאי כשמדובר במדינת ישראל. בתקופות שבהן יש ריבית נמוכה ופקדונות בנקאיים אינם מניבים תשואה, והמסחר בבורסה מתאפיין ברמת סיכון גבוהה יותר, ההשקעה באג"ח ממשלתיות היא מעין חוף מבטחים. גם אם התשואה שהיא מניבה נמוכה יחסית, הרי שהיא מובטחת וזה נושא שאין להקל בו ראש.
